Gần đây thị trường tài chính toàn cầu chứng kiến những biến động mạnh khi giá vàng có thời điểm tiến sát mốc 5.600 USD/ounce - mức cao kỷ lục.

Diễn biến bất ngờ của giá vàng thế giới nhanh chóng lan tỏa sang thị trường trong nước, đẩy giá vàng miếng tăng vọt lên quanh mốc 185 triệu đồng/lượng chỉ sau một đêm trước khi hạ nhiệt trong phiên sáng 30-1.

Không nằm ngoài làn sóng tăng giá của thị trường kim loại quý, cổ phiếu của Công ty Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) - doanh nghiệp vàng bạc duy nhất đang niêm yết trên sàn chứng khoán - cũng tăng mạnh và liên tục lập các mốc kỷ lục mới.

Chỉ trong vòng một tháng, thị giá PNJ đã tăng hơn 34%. Kết phiên giao dịch ngày 30-1, cổ phiếu này đóng cửa ở mức 127.000 đồng/cổ phiếu, cao nhất kể từ khi niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM (HoSE) vào năm 2009, đưa vốn hóa thị trường lên hơn 43.300 tỉ đồng.

Không chỉ tăng mạnh về giá, thanh khoản của PNJ cũng cải thiện rõ rệt. Trước đây giá trị giao dịch mỗi phiên của cổ phiếu này thường dao động trong khoảng 70-100 tỉ đồng.

Doanh thu đi lùi, lợi nhuận vẫn tăng mạnh

Diễn biến tăng giá của cổ phiếu PNJ gắn với kết quả kinh doanh năm 2025 có sự phân hóa rõ nét giữa doanh thu và lợi nhuận. 

Theo báo cáo tài chính lũy kế, doanh thu thuần của doanh nghiệp đạt 34.976 tỉ đồng, giảm 7,5% so với năm 2024, chủ yếu do mảng kinh doanh vàng 24K tiếp tục gặp khó khăn vì tình trạng khan hiếm nguyên liệu và hạn chế nguồn cung sản phẩm.

Cụ thể, doanh thu từ vàng 24K trong năm 2025 giảm hơn 40% so với cùng kỳ. Trước áp lực này, cơ cấu doanh thu của PNJ dịch chuyển khi mảng bán lẻ trang sức chiếm tỉ trọng lớn hơn. Đây là mảng có biên lợi nhuận cao hơn vàng 24K, đồng thời có nhu cầu tương đối ổn định so với các sản phẩm vàng đầu tư.

Nhờ sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm, lợi nhuận sau thuế của PNJ vẫn tăng 33,9%, đạt 2.829 tỉ đồng, dù doanh thu suy giảm. Kết quả này giúp doanh nghiệp vượt hơn 44% kế hoạch lợi nhuận năm.

Theo báo cáo, biên lợi nhuận gộp bình quân cả năm của PNJ đạt 22%, tăng đáng kể so với mức 17,6% của năm trước. Mức cải thiện này chủ yếu đến từ việc giảm tỉ trọng các sản phẩm có biên lợi nhuận thấp, trong khi mảng bán lẻ trang sức đóng góp nhiều hơn vào tổng lợi nhuận.

Ở góc độ tài chính, doanh nghiệp cũng công bố kế hoạch phát hành hơn 170,5 triệu cổ phiếu thưởng với tỉ lệ 2:1, dự kiến thực hiện trong nửa đầu năm 2026, qua đó nâng vốn điều lệ lên trên 5.100 tỉ đồng. Trước đó, PNJ dự kiến tạm ứng cổ tức đợt 1-2025 bằng tiền mặt với tỉ lệ 10%, tổng giá trị chi trả khoảng 341 tỉ đồng.

Những biến số với PNJ

Theo đánh giá của Công ty Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS), diễn biến của cổ phiếu PNJ chịu tác động từ nhiều yếu tố, trong đó có xu hướng tăng mạnh của giá vàng và bạc trong thời gian gần đây. 

Việc giá kim loại quý tăng cao giúp gia tăng giá trị hàng tồn kho, qua đó hỗ trợ kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành.

Bên cạnh yếu tố thị trường, SHS cho rằng các thay đổi trong chính sách quản lý lĩnh vực vàng có thể ảnh hưởng đáng kể đến triển vọng của các doanh nghiệp lớn. 

Việc từng bước xem xét nới lỏng độc quyền trong sản xuất vàng miếng và khả năng cấp hạn ngạch xuất nhập khẩu vàng nguyên liệu được kỳ vọng sẽ góp phần giảm áp lực thiếu hụt nguồn cung chính ngạch. Vấn đề này từng ảnh hưởng đến hoạt động của PNJ trong nhiều năm.

Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) nhìn nhận triển vọng năm 2026 của PNJ phụ thuộc vào nhiều biến số, trong đó có diễn biến giá vàng, sức mua thực tế của người tiêu dùng và tác động từ các quy định mới liên quan đến quản lý thị trường vàng. 

Theo BSC, việc ưu tiên mảng bán lẻ trang sức có hàm lượng chế tác cao có thể giúp doanh nghiệp duy trì biên lợi nhuận, song tốc độ tăng trưởng vẫn cần được kiểm chứng thông qua kết quả kinh doanh các quý đầu năm.

Cùng quan điểm, chuyên gia của Công ty Chứng khoán DSC cho rằng trong bối cảnh cơ quan quản lý tăng cường kiểm soát tính hợp pháp của nguồn cung vàng, các doanh nghiệp có quy mô lớn và hệ thống quản trị bài bản có thể được hưởng lợi tương đối so với các cửa hàng vàng nhỏ lẻ. 

Tuy nhiên khả năng mở rộng thị phần của PNJ vẫn phụ thuộc vào diễn biến chính sách và điều kiện thị trường trong thời gian tới.

Lợi nhuận PNJ đạt mức cao nhất lịch sử nhưng kênh bán sỉ 'lép vế'

Năm 2025, mảng trang sức tiếp tục giữ vai trò chủ lực trong hoạt động kinh doanh của PNJ, khi đóng góp gần 81% tổng doanh thu. Trong đó kênh bán lẻ chiếm tỉ trọng lớn, gần 70%, còn kênh bán sỉ duy trì ở mức khoảng 11%.