DatVietVAC chào bán 11,15 triệu cổ phiếu mới với giá 54.800 đồng/cổ phiếu, dự kiến huy động hơn 611 tỉ đồng. 

Sau phát hành, số cổ phiếu tăng từ khoảng 100,27 triệu lên 111,42 triệu đơn vị. Đến ngày 3-9, Vietcap ước tính nhu cầu hấp thụ tương đương khoảng 90% lượng cổ phiếu chào bán.

Blue Pool xuất hiện cùng thời điểm cơ cấu lợi nhuận của DatVietVAC đang ghi nhận sự thay đổi. Năm 2025, doanh thu thuần quy ước đạt 3.235 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế 379 tỉ đồng. 

Kế hoạch 2026 đặt doanh thu 3.382 tỉ đồng, tăng 4,5%, trong khi lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 420 tỉ đồng, tăng 10,8%.

Lợi nhuận DatVietVAC thực sự nằm ở đâu trong hệ sinh thái nội dung? 

Tăng trưởng lợi nhuận của DatVietVAC không chỉ đến từ quảng cáo, tài trợ, mà còn từ việc kéo dài vòng đời nội dung sang âm nhạc, nghệ sĩ, concert, sản phẩm và cấp quyền.

Đây cũng là hướng khai thác từng xuất hiện trong danh mục của Blue Pool. Tháng 1-2025, Blue Pool đầu tư khoảng 12% vào Golden Goose, thương hiệu phát triển mạnh kênh bán trực tiếp. Đến tháng 4-2026, công ty dẫn đầu vòng Series A của Asian University Basketball League, mô hình kết hợp thể thao, nội dung, sự kiện và cộng đồng khán giả.

Với DatVietVAC, hiệu quả giữa các mảng kinh doanh có sự chênh lệch lớn. Năm 2025, dịch vụ truyền thông mang về 1.665 tỉ đồng doanh thu nhưng chỉ khoảng 133 tỉ đồng lợi nhuận gộp, tương ứng biên 8%. Trong khi đó mảng nội dung đạt 1.469 tỉ đồng doanh thu và gần 590 tỉ đồng lợi nhuận gộp, biên 40,2%.

Như vậy nội dung chỉ chiếm 42,5% doanh thu nhưng đóng góp tới 81,8% lợi nhuận gộp. Một phần lợi thế đến từ khả năng tiếp tục khai thác tài sản sở hữu trí tuệ (IP) sau khi chương trình kết thúc phát sóng.

Tính đến ngày 1-6, DatVietVAC có 150 nhãn hiệu, 403 tác phẩm viết và mỹ thuật ứng dụng, 520 tác phẩm âm nhạc cùng 963 bản ghi âm được bảo hộ. Riêng Anh Trai "Say Hi" mùa 1 tạo ra 53 ca khúc và 56 bản ghi âm.

Khả năng sinh lời cũng khác biệt đáng kể giữa các hình thức khai thác IP. Năm 2025, phân phối âm nhạc số chỉ mang về khoảng 48 tỉ đồng doanh thu nhưng tạo 45,8 tỉ đồng lợi nhuận gộp, tương ứng biên 95,4%. Concert đạt doanh thu 330,8 tỉ đồng, với biên lợi nhuận gộp 42,2%.

Trong nửa đầu năm 2026, khai thác IP và sản phẩm liên quan đạt biên lợi nhuận gộp 95,9%, quản lý và khai thác thương mại nghệ sĩ gần 20%, trong khi tổ chức và bán vé sự kiện chỉ 15,3%.

Những con số này cho thấy quy mô doanh thu của một IP chưa phản ánh đầy đủ khả năng sinh lời. Concert có thể tạo doanh thu lớn và mở rộng cộng đồng người hâm mộ, nhưng giá trị của IP còn nằm ở khả năng tiếp tục kiếm tiền từ âm nhạc, sản phẩm, cấp quyền và thương mại hóa nghệ sĩ.

Doanh thu quản lý và khai thác thương mại nghệ sĩ của DatVietVAC đã tăng từ 179 tỉ đồng năm 2023 lên khoảng 560 tỉ đồng năm 2025. Công ty đặt mục tiêu nâng con số này lên khoảng 1.500 tỉ đồng vào năm 2030, đồng thời đưa doanh thu trực tiếp từ người tiêu dùng lên 20-30% tổng doanh thu.

Tuy nhiên lợi nhuận chưa phải yếu tố duy nhất. Cuối năm 2025, các khoản phải thu của DatVietVAC vượt 972 tỉ đồng, chiếm hơn 51% tổng tài sản. Với mảng nội dung, việc nghiệm thu và thanh toán từ nhà tài trợ có thể kéo dài thêm 2-3 tháng sau khi mùa phát sóng kết thúc.

Do đó một IP tạo doanh thu lớn chưa đồng nghĩa tiền mặt sẽ về ngay trong kỳ. Biên lợi nhuận và tốc độ thu tiền mới phản ánh rõ hơn phần giá trị doanh nghiệp thực sự giữ lại sau mỗi chu kỳ nội dung.

611 tỉ đồng vốn mới làm thay đổi bài toán lợi nhuận ra sao?

Ở giá IPO 54.800 đồng/cổ phiếu, DatVietVAC được định giá khoảng 5.495 tỉ đồng trước phát hành. 

So với kế hoạch lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ 420 tỉ đồng năm 2026, P/E dự phóng khoảng 13 lần, thấp hơn 28% mức bình quân 18,1 lần của nhóm doanh nghiệp tham chiếu trong khu vực.

Tuy nhiên sau khi phát hành thêm 11,15 triệu cổ phiếu, nếu lợi nhuận giữ nguyên, P/E tăng lên khoảng 14,5 lần. EPS đồng thời giảm gần 10%, từ 4.189 đồng xuống 3.770 đồng. Để duy trì EPS như trước IPO, lợi nhuận cần đạt khoảng 467 tỉ đồng, cao hơn kế hoạch 47 tỉ đồng.

Trong 611 tỉ đồng dự kiến huy động, DatVietVAC dành 536,9 tỉ đồng cho DatViet VAC Media và 74 tỉ đồng cho DatViet VAC Entertainment, chủ yếu để tái cấu trúc tài chính, tất toán nợ tại các công ty con. Vì vậy tác động trước mắt có thể nằm ở giảm chi phí tài chính, hơn là trực tiếp thúc đẩy doanh thu nội dung.

Cuối tháng 6, doanh nghiệp có khoảng 1.256 tỉ đồng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn, so với 491 tỉ đồng nợ vay ngắn hạn và không có nợ vay dài hạn.

Trong khi đó một phần giá trị kinh doanh nằm ở IP, âm nhạc, bản ghi hình và hợp đồng nghệ sĩ - những tài sản khó dùng làm bảo đảm cho tín dụng dài hạn.

Việc tăng vốn cũng khiến ROE dự kiến giảm từ 40,8% năm 2025 xuống 34,7% năm 2026, dù lợi nhuận vẫn tăng.

Áp lực lớn nằm ở nửa cuối năm. Sau khi đạt khoảng 131 tỉ đồng lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ trong 6 tháng đầu năm, DatVietVAC cần thêm 289 tỉ đồng để hoàn thành kế hoạch 420 tỉ đồng, cao hơn 121% so với nửa đầu năm.

Hoạt động kinh doanh cũng tập trung vào giai đoạn này, khi 6/8 concert dự kiến trong năm diễn ra trong hai quý cuối, còn phần lớn mục tiêu tài trợ cho các chương trình trọng điểm đã được thu xếp trước khi phát sóng.

Ông Đinh Bá Thành - Chủ tịch DatVietVAC: 'Chúng tôi IPO khi công nghiệp văn hóa hội tụ thiên thời - địa lợi - nhân hòa'

Sau hơn ba thập kỷ đứng sau nhiều chương trình truyền hình và sản phẩm giải trí, DatVietVAC chuẩn bị bước vào một chương mới khi đưa khối tài sản sáng tạo và hệ sinh thái tài sản trí tuệ (IP) nội dung số lên sàn chứng khoán.