Hiện tượng cuối năm 2025 đang lặp lại trên thị trường chứng khoán Việt

Sau nhịp điều chỉnh mạnh bởi cú sốc giá năng lượng liên quan đến căng thẳng tại Trung Đông, thị trường chứng khoán Việt Nam nhanh chóng phục hồi và lập đỉnh thời đại mới trong tháng 5-2026.

Tuy nhiên đà tăng này tiếp tục mang đậm dấu ấn của nhóm cổ phiếu họ Vingroup, khi đây vẫn là nhóm tác động mạnh nhất tới chỉ số.

Trong khi đó, thống kê của Tuổi Trẻ Online cho thấy chỉ khoảng 550 mã trên tổng số hơn 1.500 mã trên 3 sàn ghi nhận mức tăng trưởng dương. Tỉ lệ chưa tới 37% phản ánh bức tranh kém tích cực hơn nhiều so với diễn biến của chỉ số. Thậm chí nhiều cổ phiếu gần như không có thanh khoản.

Điều này khiến không ít nhà đầu tư rơi vào trạng thái "index tăng nhưng tài khoản không tăng", tương tự giai đoạn cuối năm 2025.

Theo đánh giá từ SGI Capital, kết quả kinh doanh quý 1-2026 của nhóm phi tài chính tăng trưởng tới 77%, mức cao kỷ lục. Tuy nhiên định giá thị trường đang bị kéo lệch đáng kể bởi một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn có mức định giá cao.

"Phần còn lại của thị trường không thu hút được dòng tiền và tiếp tục trở nên rẻ hơn dù kết quả kinh doanh rất tích cực", SGI Capital nhận định.

Đơn vị này cho rằng hiện tượng từng xuất hiện trong quý 4-2025 đang lặp lại trong năm nay, phản ánh sự suy yếu của dòng tiền đầu tư dài hạn, trong khi tâm lý đầu cơ ngắn hạn ngày càng phổ biến. Nếu không chấp nhận đi theo xu hướng rủi ro này, nhà đầu tư rất khó tạo ra lợi nhuận trong 6 tháng qua.

Áp lực margin và bài toán thanh khoản

Theo SGI Capital, khối ngoại đã bán ròng hơn 10.000 tỉ đồng mỗi tháng trong 4 tháng đầu năm, dù thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được FTSE nâng hạng. Đáng chú ý, xu hướng rút vốn này không xuất hiện mạnh tại nhiều thị trường mới nổi khác trong khu vực.

Cùng lúc áp lực phát hành thêm cổ phiếu vẫn duy trì ở mức cao, tương đương giai đoạn cuối năm 2025, khiến dòng tiền trên thị trường bị phân tán. Theo SGI, nhu cầu huy động vốn qua chứng khoán sẽ tiếp tục tăng trong năm nay, khi tín dụng ngân hàng bước vào giai đoạn tái cơ cấu theo các quy định mới.

Một tín hiệu đáng chú ý khác là dư nợ margin đã tăng lên mức đỉnh cả về giá trị tuyệt đối lẫn tỉ lệ trên vốn hóa thị trường vào cuối quý 1-2026, dù lãi suất margin đã tăng theo mặt bằng lãi suất chung.

SGI Capital cảnh báo rủi ro sẽ trở nên lớn hơn nếu các cổ đông lớn hoặc chủ doanh nghiệp vay vốn tại công ty chứng khoán gặp khó khăn dòng tiền, đặc biệt ở nhóm liên quan đến bất động sản. Khi đó nguy cơ bán giải chấp diện rộng có thể xuất hiện.

"Lãi suất margin và thanh khoản bất động sản sẽ là chỉ báo sớm cần theo dõi", đơn vị này nhấn mạnh.

Nhà đầu tư tìm cơ hội ở đâu?

Ông Nguyễn Văn Trúc - Giám đốc Trung tâm Phân tích, Chứng khoán quốc gia NSI - cho rằng thị trường hiện vẫn đang hoài nghi về tính bền vững của đà tăng.

Theo ông, khi lạm phát ở mức 5,5% và tốc độ huy động vốn không theo kịp tăng trưởng tín dụng, một "khoảng trống vốn" lên tới hàng trăm nghìn tỉ đồng đang hình thành trong nền kinh tế.

Trong bối cảnh đó, ông Trúc ưu tiên các nhóm ngành mang tính chu kỳ nhưng có dòng tiền thực chất như dầu khí, tài nguyên cơ bản, thép và bất động sản khu công nghiệp. Đây là những nhóm ít phụ thuộc vào đòn bẩy tín dụng ngắn hạn và có thể hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư hạ tầng toàn cầu.

Trong khi đó ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư CTCP Chứng khoán An Bình - cho rằng hiện tượng dòng tiền co cụm không chỉ xuất hiện tại Việt Nam mà cũng đang diễn ra tại thị trường Mỹ, nơi nhóm cổ phiếu công nghệ chi phối mạnh diễn biến của chỉ số S&P 500.

Theo ông Minh, thị trường có thể tích cực hơn nếu nhóm cổ phiếu Vingroup bước vào giai đoạn điều chỉnh và dòng tiền bắt đầu lan tỏa sang các nhóm ngành khác, thay vì tiếp tục tập trung vào một số mã dẫn dắt như hiện nay.

Ai sẽ tiếp quản mảng sản xuất VinFast ở Việt Nam?

Công ty CP Đầu tư nghiên cứu và Phát triển Tương lai, đại diện nhóm nhận chuyển nhượng mảng sản xuất của VinFast tại Việt Nam, là pháp nhân được thành lập tại TP.HCM.