Tuy nhiên đằng sau cuộc đua mở rộng dư nợ là một bức tranh phân hóa.

Margin của ngành chứng khoán tiếp tục lập kỷ lục

Kết thúc phiên 24-7, có 33/40 mã cổ phiếu chứng khoán đi lùi so với đầu năm. Trong bức tranh có phần "ảm đạm", số liệu margin từ quý 2-2026 phản ánh những chuyển động đáng chú ý.

Theo thống kê của Báo điện tử Tuổi Trẻ từ 43 công ty chứng khoán, đại diện hơn 98% tổng dư nợ margin toàn ngành, tổng dư nợ cho vay ký quỹ đến cuối quý 2-2026 đạt khoảng 438.375 tỉ đồng, tăng 7,34% so với cuối quý trước. Đây tiếp tục là mức cao nhất từ trước đến nay, nối dài xu hướng tăng liên tục trong nhiều quý gần đây.

Điều đáng chú ý là mức tăng này diễn ra trong một quý không mấy thuận lợi với thị trường chứng khoán. Thanh khoản giảm đáng kể so với quý đầu năm, còn VN-Index đã trải qua nhịp điều chỉnh mạnh khiến tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn. Trong khi đó chi phí vốn của các công ty chứng khoán cũng chịu áp lực khi mặt bằng lãi suất tăng lên.

Tuy nhiên nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư không suy giảm, trong khi các công ty chứng khoán vẫn xem đây là công cụ quan trọng để giữ chân khách hàng và mở rộng thị phần.

Điều này thể hiện rõ ở nhóm dẫn đầu thị trường. Trong 10 công ty chứng khoán có dư nợ margin lớn nhất, có tới 9 đơn vị ghi nhận tăng trưởng dương trong quý vừa qua.

Nổi bật nhất là Chứng khoán TCBS khi tiếp tục tăng trưởng dư nợ ở mức hai chữ số, qua đó duy trì vị trí số một về cho vay ký quỹ. SSI cũng ghi nhận mức tăng 9,6% so với quý trước, trong khi VPBankS tăng thêm 5,23%. Việc các công ty quy mô lớn vẫn tiếp tục mở rộng cho vay cho thấy cuộc cạnh tranh giành thị phần margin vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Song nếu chỉ nhìn vào quy mô dư nợ toàn ngành, có thể sẽ bỏ qua một xu hướng đang ngày càng rõ hơn: không phải công ty chứng khoán nào cũng sẵn sàng tăng margin bằng mọi giá.

Vẫn có nhóm thu hẹp dư nợ margin

Thống kê cho thấy có 13 trong tổng số 43 công ty chứng khoán, tương đương khoảng 30%, ghi nhận dư nợ margin giảm so với cuối quý đầu năm.

Danh sách này xuất hiện nhiều cái tên đáng chú ý như Mirae Asset (Việt Nam), KIS, KB Việt Nam, Chứng khoán VietinBank (CTS), Chứng khoán Bảo Việt (BVS), Chứng khoán Phú Hưng (PHS), Chứng khoán Shinhan Việt Nam, Chứng khoán NH, Chứng khoán Dầu khí (PSI), Chứng khoán Guotai Haitong (IVS) hay Chứng khoán Thành Công (TCI).

Đáng chú ý nhất là Mirae Asset. Là công ty duy nhất trong Top 10 dư nợ margin ghi nhận sụt giảm, Mirae Asset chủ động thu hẹp danh mục cho vay sau nhiều quý tăng trưởng liên tục. Trong bối cảnh cổ đông mẹ không bơm thêm vốn, công ty không còn thường xuyên duy trì thị phần môi giới trong Top 10 HOSE.

Không chỉ Mirae Asset, việc KB Việt Nam, KIS, Shinhan hay NH Securities... cùng ghi nhận dư nợ giảm cũng cho thấy một đặc điểm chung của nhóm công ty chứng khoán có vốn ngoại. Thay vì chạy đua mở rộng bảng cân đối để cạnh tranh trực diện với các công ty trong nước, nhóm này có xu hướng ưu tiên quản trị rủi ro và tuân thủ các giới hạn an toàn tài chính.

Theo FiinRatings, các công ty chứng khoán do nước ngoài kiểm soát vẫn duy trì quy mô cho vay tương đối lớn, song thị phần có xu hướng thu hẹp khi các công ty trong nước mở rộng hoạt động nhanh hơn nhờ lợi thế về tăng vốn và khả năng huy động nguồn lực.

Điều này cho thấy cuộc đua margin hiện nay không còn đơn thuần là cuộc cạnh tranh về lãi suất hay chính sách cho vay, mà đang chuyển thành cuộc cạnh tranh về năng lực vốn và quy mô bảng cân đối.

Chứng khoán 24-7: Cẩn thận bẫy ‘bull trap’ sau phiên tăng hơn 30 điểm?

Một số công ty chứng khoán nhận định phiên 23-7 là nhịp hồi kỹ thuật. Nhà đầu tư được khuyến nghị thận trọng trước bẫy bull trap trước khi thị trường xác lập xu hướng mới.